Получить в США защиту от кредиторов и деньги на продолжение работы для airBaltic оказалось удовольствием весьма недешевым. Помимо процентов за новый кредит, авиакомпании придется заплатить кредиторам еще до 52,5 млн евро различных комиссий.
Мы уже рассказывали, что латвийской национальной авиакомпании удалось получить временную защиту от претензий кредиторов, а также договориться о новом кредите — до 350 млн евро. Сделано это было согласно американской процедуре Chapter 11 и на финансовом языке называется DIP-финансированием — когда компания, попавшая в тяжелое положение, получает новые деньги, чтобы не останавливать работу, пока разбирается со старыми долгами.
Важно понимать: 350 млн евро никто не выложил перед airBaltic на стол одним платежом. Кредиторы обязались предоставить авиакомпании до 350 млн евро постепенно, частями, и эти поступления зависят от выполнения предусмотренных условий.
Первый, фактически уже полученный транш составил 140 млн евро. В дальнейшем компания сможет получить остальные деньги, если выполнит требования, связанные с ее реорганизацией.
И вот за одну только саму готовность кредиторов держать для airBaltic весь этот огромный кредитный лимит предусмотрена первая комиссия — 5% от 350 млн, то есть 17,5 млн евро.
На первый взгляд звучит странно: почему надо платить за обещание дать деньги, если кредиторы именно для этого и существуют?
Логика здесь примерно такая же, как с кредитной линией банка. Кредиторы резервируют для airBaltic возможность получить до 350 млн евро и берут на себя обязательство предоставить эти деньги. Возможно, в итоге авиакомпании понадобятся не все 350 млн, а только часть. Но кредиторы всё равно требуют плату за то, что согласились обеспечить весь лимит. Эта комиссия называется backstop commitment fee.
Еще 17,5 млн евро — вторая комиссия, upfront DIP fee. Проще говоря, плата за само предоставление нового финансирования и вступление кредитного соглашения в силу.
Эти первые две комиссии — вместе 35 млн евро — airBaltic сейчас не достанет из кассы и не перечислит кредиторам. Их просто припишут к ее новому долгу.
То есть если говорить совсем просто: авиакомпания берет кредит — и в тот же момент ее долг становится на 35 млн евро больше только из-за двух комиссий. Более того, на эти 35 млн до их погашения тоже будут начисляться проценты.
Есть и третья комиссия — еще 17,5 млн евро. Это так называемый exit fee, то есть плата при расчете по новому кредиту. В отличие от первых двух комиссий ее придется заплатить деньгами при погашении займа — в том числе при досрочном погашении или если кредиторы получат право потребовать вернуть его раньше срока.
Итого только три известные комиссии дают 52,5 млн евро — ровно 15% от максимальной суммы нового финансирования. И это не проценты за пользование кредитом: проценты идут отдельно. Ставка составляет SOFR плюс 8 процентных пунктов, сейчас это примерно 12% годовых.
Обыватель назвал бы это грабежом среди белого дня, но с точки зрения финансистов, всё ок, так и надо.
Крепитесь, мы не закончили. Даже 52,5 млн евро — еще не обязательно окончательная цена.
В кредитных документах предусмотрена так называемая make-whole-компенсация. Если airBaltic вернет деньги раньше оговоренного срока, кредиторы при определенных условиях смогут потребовать возместить им часть дохода, который они рассчитывали получить за оставшееся время. Иными словами, просто досрочно расплатиться и таким образом сэкономить на процентах может не получиться. Применение этого условия еще зависит от окончательного решения американского суда, а возможная сумма пока неизвестна.
Кроме того, airBaltic должна оплачивать расходы, связанные с обслуживанием DIP-финансирования, в том числе работу агентов, консультантов и определенные юридические расходы. Поэтому известные сегодня 52,5 млн евро нельзя считать полной стоимостью американского финансового спасательного круга.
А кто за все это будет платить — государство? Формально — не государство, а airBaltic. Заемщиком является авиакомпания, и именно на нее ложатся кредит, проценты, комиссии и другие предусмотренные соглашением расходы. Само DIP-финансирование предоставляют частные финансовые организации, среди которых Barclays, Hayfin Capital Management, Morgan Stanley, Oaktree Capital Management и Strategic Value Partners.
Из латвийского бюджета 52,5 млн евро на оплату этих комиссий сейчас не выделяются, и обязательства государства рассчитаться за них в опубликованных условиях нет.
Почему же мы сказали вам - «крепитесь»? Да потому что латвийскому государству принадлежит 88,37% акций airBaltic, а значит государственная казна по-прежнему остаётся запасным кошельком для национальной авиакомпании, если её выкарабкивание из финансового болота опять пойдёт не по плану.
Способность авиакомпании расплатиться по новому кредиту будет зависеть от того, сможет ли она после реорганизации сама зарабатывать достаточно денег, привлечь нового инвестора и выполнить новый бизнес-план. Правда, последние годы показали, что у неё с этим — просто беда, и спасаться не раз приходилось с помощью денег налогоплательщиков (на что уже ушло более полумиллиарда евро).
Так что нельзя исключать, что в недалёком будущем airBaltic снова понадобится помощь государства. И у нас вновь начнут шарить в карманах. Ибо слишком дорогой получается новая схема: примерно 12% годовых по займу в 350 млн евро плюс как минимум 52,5 млн евро одних только комиссий.
Интересно, где airBaltic найдёт средства на все эти выплаты? Она ведь только что, в августе, не сумела полностью рассчитаться с государством даже по куда более скромному 30-миллионному займу. Весной авиакомпания била себя пяткой в грудь, заверяя, что вернёт всё до конца августа, но значительная часть долга к назначенному сроку так и осталась непогашенной. Государству пришлось дать отсрочку до конца года.
Так что не на пустом месте возникает вопрос — кто заплатит за новенький, упругий, блестящий финансовый круг с надписью «сделано в США», за который airBaltic сейчас ухватилась. Нас, налогоплательщиков, терзают на сей счёт «смутные сомненья»...